无遮无挡做爰动态图(1)5月下半月甘蔗压榨量、糖产量均高于商场预期
发布日期:2022-09-21 01:12    点击次数:91
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东证孳生品辩论院

走势评级:白糖:震憾

叙述日历:2022年6月30日

★海外糖市分析及瞻望:

1、因印度产量不绝超预期,21/22榨季环球产需缺口预估束缚下调,甚而转为预期小幅填塞,22/23榨季环球糖产需预估填塞量将进一步扩大,环球糖基本面远景偏弱。2、三季度巴西投入压榨岑岭期,接头到巴西燃料减税策略,揣度巴西酒精折糖价举座下移,制糖比揣度将较此前预期有所上调;3、由于下榨季亚洲供应量预期弘大,22Q4-23Q1存在进一步下行压力。

接头到亚洲糖老本问题(其中印度糖无补贴出口门槛较高,18-18.5美分之下出口难度大)、中国17.5美分阁下及以下采购意愿增强及海外能源价钱较高级,对下方空间不宜过分悲观。

揣度2022年下半年,海外糖价运行区间较上半年有所下移,其中三季度ICE10月合约揣度在17.5-20美分/磅区间内震憾运行;四季度ICE3月合约揣度进一步下移至17-19美分/磅。

★国内糖市分析及瞻望:

1、国内自身基本面的驱能源有限,商场趋势主要受外盘主导。2、国内资源老本较高将限制郑糖向下的空间。

三季度,糖厂库存销售压力不大,挺价销售意愿将较强,而下半年跟着疫后需求的还原、夏日冷饮消费旺季之后是中秋国庆双节前的补库需求,国内需求远景偏好,国内期现货价钱揣度难有较着的下降,不摒除在新旧榨季瓜代之际出现翘尾行情的可能。SR2209合约三季度揣度总体在5800-6200元/吨区间内运行,配独特入口升天的幅度或进一步收窄。四季度投入新榨季,产量预期加多,访佛外盘影响,揣度糖价震憾偏弱,SR2301合约四季度揣度在5700-6000元/吨区间内运行。

操作策略:提倡波段交游为主;套利上,提倡怜惜9-1正套。

★风险领导:

宏观漂泊风险;天气风险;产业策略面风险等。

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行情回来:上半年偏强震憾,要点小幅抬升

一季度,郑糖指数在5650-5900元/吨区间内震憾运行,外盘震憾略偏强,期价运行于17.5-20美分/磅区间内,表里价差有所走弱,配独特入口升天扩大。海外商场方面,一季度北半球压榨坐褥之际,泰国增产、印度压榨坐褥及出口超预期,海外生意流因供得意压,同期巴西产地利多也败落,ICE糖价在1月至2月中旬总体走势震憾偏弱。但到2月下旬后,由于俄乌局面病笃令海外原油价钱不绝高潮,巴西石油公司于3月11日上调汽柴油价钱18%-25%,令商场对新榨季巴西糖厂下调制糖比的预期加多,外糖因此回升至19美分一线坎坷波动。而国内商场方面,一季度恰是南边甘蔗糖压榨坐褥期,国产糖产量预估调降至970-980万吨;消费上,年后本人等于消费淡季,再加上世界多地疫情反弹,消费将受到进一步影响,糖厂产销率处于比年来同期低位,但鉴于坐褥老本提高以及配独特入口升天的状态,访佛外盘影响,糖厂亏本销售意愿不彊,郑糖在坐褥老本位置赢得复古,举座区间震憾为主,基差弘扬残障安祥。

二季度,郑糖指数波动区间有所上移,举座在5800-6200区间内震憾运行;外盘震憾略偏弱,期价主要运行于18.5-20.5美分/磅。4月上中旬由于巴西开榨安宁、海外原油价钱坚挺,ICE原糖价钱升至20.5美分/磅高点,但4月下旬至5月中旬,表里糖自阶段性高点回落,外盘主要因雷亚尔的贬值以及印度多数的出供词应打压,而国内供应宽松,郑盘奴婢外盘为主。但外糖在 18-18.5 美分赢得复古,郑糖在 5800 一线之下的空间也受限。之后,由于海外能源价钱高企及巴西酒精折糖平价高于糖价,且溢价较高,海外机构对巴西糖估产下调激勉外盘快速反弹,期价重回20美分一线,郑糖一方面受外盘带动,另一方面,国内疫情及物流改善,访佛夏日消费旺季莅临,销区补库需求及生意商采购加多,期价回升至6100一线坎坷。但由于环球下榨季产需填塞预期令价钱陆续上行受到制约,而巴西政府对能源价钱的防止意愿较着,巴西燃料减税的音讯给糖市带来利空影响,访佛美联储激进加息带来的宏观经济衰退风险担忧令大批集体下挫,外盘在5月下旬-6月份不绝下滑,期价向18美分一线靠拢。而国内受外盘及利空的宏观身分影响,郑糖也奴婢下滑向5800一线靠拢,配独特升天幅度有所收窄。

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海外糖市基本面

2.1、巴西

2.1.1、巴西新榨季前期开榨偏慢,现在正逐步投入压榨岑岭期

由于客岁不绝干旱实时时霜冻影响了甘蔗助长条目,因此在新榨季初期,巴西糖厂推迟开榨以恭候甘蔗的全面助长。且俄乌冲破导致海外能源价钱高企,4-5月份巴西酒精折糖平衡价高于糖价,也促使糖厂在加多酒精坐褥用蔗比,导致22/23榨季前期的4-5月份巴西糖产量同比下降。UNICA公布的数据骄慢, 22/23榨季截止6月1日,巴西中南部累计压榨甘蔗1.071亿吨,同比减少17.88%,累计产糖505.1万吨,同比减少29.78%,平均制糖比为40.52%,低于上榨季同期的45.02%,平均甘蔗出糖量ATR为每吨122.11千克,低于客岁同期的128.53千克。

但值得注目的是,(1)5月下半月甘蔗压榨量、糖产量均高于商场预期,令产量与上年度的差距大幅缩小,截止6月1日,开榨糖厂数248家,仅同比减少1家,骄慢糖厂开榨已赶上客岁。(2)4-5月份甘蔗单产同比略降,可见,尽管为了甘蔗有更多的生万古辰,新榨季开榨延伸,但单产水平仍逊于预期,这或意味着甘蔗总产量难有大的提高。天然4-5月份压榨延伸,但跟着糖厂陆续沿途开榨,6月糖厂压榨速率将加速,巴西中南部将逐步投入6-9月份的压榨坐褥岑岭期,糖及酒精上市供应量将较大,且由于时间甘蔗压榨量较大,糖厂阐述糖醇价差关连来对制糖比进行诊疗时,将对该榨季糖产量及商场状态产生较大影响,后续需陆续追踪怜惜巴西糖厂的弘扬及压榨坐褥情况。

2.1.2、巴西减税策略将令“酒精底”下移

1、商场情况:4-5月份的新榨季前期,巴西燃料酒精库存偏紧,且海外油价在俄乌冲破影响下高位高潮,3月11日巴西石油公司上调汽油价18.6%,这导致4月酒精价钱快速走高,酒精折糖平价较糖价出现较高的溢价,5月份酒精价钱虽有回落,但酒精折糖平价仍高于糖价,仅仅溢价快速收窄。4-5月份巴西酒精与汽油零卖价比价在70%阁下及以上水平,酒精消费败落竞争力,4-5月份燃料酒精销售情况不乐观,同比下降2.5%。5月下旬,巴西传出燃料价钱减税的音讯,令巴西汽油及酒精价钱在5月下旬至6月上中旬进一步走弱,6月18日巴西石油公司将汽油价钱上调5.2%,但因上调幅度较小,不抵减税策略影响,酒精价钱陆续走弱,截止6月25日,巴西零卖端酒精汽油比价已降至65%,酒精消费竞争力开动清晰。另外,由于巴西酒精价钱的下调及雷亚尔的贬值,截止6月24日,巴西酒精折糖平价已下移至18美分一线,低于糖价,而巴西正逐步投入压榨坐褥岑岭期,相对更高的产糖收益将加重海外生意流供应压力。

2、燃料减税策略影响分析:“酒精底”(酒精折糖平衡价)下移,制糖比预估料上修

巴西总统博索纳罗6月24日批准了一系列燃油辩论法案,将燃料商品和功绩流通税ICMS上限降至17%-18%,将燃料PIS(社会一体化税)/CIDE(社会保险基金税)以及CIDE(调遣税)降至0,直至2022年12月31日。6月27日最大的燃料消费州圣保罗州当先晓喻将汽油ICMS税率从25%缩短至18%,含水酒精税率守护13.3%不变,后续将有更多州晓喻ICMS税率诊疗。

巴西零卖商场的汽油价钱,是在巴西石油公司炼油厂的批发价基础上,加上联邦税(PIS/ Cofins和Cide)和州税(ICMS),然后再加上分销和转售的老本共同组成的。

据咱们按巴西最大的燃料消费州圣保罗的减税策略情况进行测算,按6月25日巴西圣保罗汽油零卖价6.974雷亚尔/升,经由联邦税和州税的调降,零卖价或降至5.694雷亚尔/升,含水酒精按其与汽油70%的平衡比例算,合理零卖价钱估算降至3.9858雷亚尔/升,其中部分降幅来自联邦税的调减,其余降幅推断得出厂价下调,因此估算含水酒精出厂价将降至2.7588雷亚尔/升阁下,这也意味着酒精折糖平衡价的下移,下移的幅度与雷亚尔汇率有较大关连。6月25日,美元对巴西雷亚尔5.25,当日含水酒精折糖价为18美分/磅阁下,若按2.7588雷亚尔/升价钱测算则含水酒精折糖价为16.1美分/磅,燃料税的下调对酒精折糖价的打压在2美分/磅。按4.8-5-5.3-5.5的美元对雷亚尔汇率辞别测算,表面上酒精折糖价则辞别在17.6-16.9-15.9-15.3美分/磅。

不外,现在巴西汽油价钱仍低于海外商场15%阁下,ICMS税率下调的红利不一定能被末端消费者赢得,巴西石油公司可能在筹谋压力下上调汽油出厂价,供应给末端消费者的加油站汽油价钱下调幅度可能有限。后续需怜惜巴西石油公司对汽油价钱的诊疗情况、酒精价钱以及雷亚尔汇率的变动情况。

据东证辩论院对海外原油价钱的瞻望,以为:环球库存处在较低水平,重建库存需要新增供给,环球闲置产能下降仍是中长久复古油价的身分,原油价钱鄙人半年揣度守护高位区间波动,Brent价钱区间揣度在100-140美元/桶。尽管巴西汽油价仍低于海外商场,但大选之年及高通胀的压力下,巴西石油公司上调汽油出厂价也濒临着很大压力,免费油价的坚挺向含水酒精的传递将被削弱,燃料减税策略的落地将令“酒精底”下移,巴西糖厂产糖收益优于酒精将有益于制糖比的上调。此前榨季前期4-5月份酒精折糖高于糖价时,海外机构纷繁下调22/23榨季巴西制糖比预估至43%-43.5%阁下,就现在景色看,22/23榨季制糖比揣度在44%阁下(±0.5%)水平,畴昔陆续怜惜糖醇价差变动情况。

2.1.3、巴西22/23榨季中南部糖产量估算:同比揣度持平或小幅增长

甘蔗产量方面,由于主产区中南部在客岁四季度至本年二季度举座降水情况尚可,虽仍不足平常水平,但较上榨季同期水平有所回升,产区泥土湿度也有较着改善,巴西新榨季甘蔗单产及产量揣度将同比有所还原,不外揣度还原的幅度不大,后续天气仍需要陆续怜惜。现在海外机构揣度22/23榨季巴西中南部甘蔗产量将自上榨季的5.23亿吨回升至5.5-5.7亿吨水平。出糖率方面,跟着降水的还原,巴西新榨季甘蔗出糖率也将有所回落,揣度ATR(每吨甘蔗含糖量)将较上榨季的142.88Kg/吨下降至140Kg/吨阁下。除甘蔗产量及塘外,对糖产量影响最大的照旧制糖比情况,制糖比一个百分点的变动将影响到70-80万吨糖产量,这是巴西糖坐褥中需要怜惜的重点。据前文分析,咱们以为22/23榨季巴西中南部糖厂制糖比预估将较此前有所上修,揣度在44%阁下(±0.5%)。连合以上三方面,初步测算22/23榨季巴西南部糖产量预估在3200-3400万吨,同比和缓加多0-200万吨。6-9月份压榨坐褥岑岭期,怜惜制糖比、单产、糖分等策画情况。

2.2、印度

2.2.1、印度21/22榨季产量及出口超预期

21/22榨季印度糖压榨坐褥已近尾声,产量景色日渐开朗,坐褥远超榨季初商场的预期。截止6月6日,印度已产糖3523.7万吨,同比加多449.6万吨;本榨季参与压榨的522家糖厂中有493家已收榨,还有29家糖厂仍在压榨,而客岁同期仅4家糖厂在压榨。阐述面前坐褥景色,印度糖协在6月份将21/22榨季印度糖产量预估进一步上调至3600万吨历史新高水平,这不包括投入到酒精产业中的340万吨糖。比较之下,上榨季在扣除200万吨糖投入到酒精行业后的印度糖产量为3119.2万吨,本榨季印度糖增产较着。

出口方面,截止5月底,印度已将强940-950万吨糖出口公约,其中850万吨已装运。为了保证该国国内库存安全,印度政府轨则,从6月1日起,印度政府将本年度出口限制在1000万吨。印度本年度出口达到该上限基本莫得问题,印度糖协ISMA还在寻求将本年度出口配额在该上限的基础上再加多100万吨。

国内消费方面,ISMA揣度本榨季印度国内消费2750万吨,同比上榨季的2650万吨有所加多。

库存方面,21/22榨季印度期初库存820万吨,按2750万吨的消费预估、1000万吨的出口预估、3600万吨的产量预估,期末库存预期将降至670万吨(三个月的国内消费当量)。

2.2.2、22/23榨季印度糖产量揣度仍守护高位水平,怜惜季风期天气

由于甘蔗教会收益远高于其他作物,蔗农教会积极性仍较高, 22/23榨季印度甘蔗教会面积揣度将持稳或进一步提高,印度糖协ISMA揣度22/23年度印度甘蔗教会面积将比本年度加多2%阁下。若 6-9 月西南季风期降水平常,印度甘蔗产量揣度仍可观,同比预期持稳略增。22/23榨季全印度酒精汽油平均掺混率标的提高至12%,则投入到酒精产业中的糖量揣度为500万吨阁下。扣除酒精业分流走的糖量,22/23榨季施行糖产量揣度仍将位于3400 万吨以上的高位水平,产需填塞或仍将有700万吨阁下及以上,可见,尽管 21/22 榨季印度糖库存已素质下降,但弘大的产量远景下,仍存在累库的压力,下榨季印度仍需要出口一定量的糖。

为了守护印度糖的安全库存、确保国内供应,下榨季印度政府可能将陆续对糖出口确立上限。接头到下榨季产需预估情况,若天气平常,22/23榨季印度出口700万吨阁下糖应该莫得问题,行业人士以为印度可能将22/23榨季糖出口限制在600-700万吨,这天然比21/22榨季出口总量减少三分之一,但仍是历史高位水平,具体还需恭候策略面音讯及施行产量情况。

22/23 榨季印度甘蔗及糖产量还存在较大变数,需密切怜惜6-9月西南季风期的降水。本年印度西南季风到来较早,但推动节拍时缓时急,6月底推动再度放缓,令全印度季风期截止6月28日累计降雨量较平常水平低了10%,三大主产区朔方邦、马邦、卡邦降水量照旧偏低。不外,印度气象部门IMD仍然预测本年印度将迎来平常水平的季风降雨。而美国NOAA的舒服模子骄慢,现在正处于拉尼娜舒服状态,并可能不绝到年底,但7-9月份拉尼娜的概率减轻至52%;另据澳大利亚气象局的模子骄慢,印度洋IOD指数将在7月达到负阈值,在8月份将出现更为强劲的负值,并不绝到10月份。拉尼娜舒服及印度洋IOD负相位均有益于东南亚降水,因此,咱们以为本年印度西南季风期的降水应该照旧充足的,若确实如斯,将有益于22/23年度印度甘蔗及糖产量的变成。

2.2.3、印度背恩弃义的酒精诡计将导致畴昔几年印度糖的可供出口量逐年减少

印度联邦内阁批准了2018年国度生物燃料策略的修正案,将燃料公司必须将汽油中酒精比例从2030年提高到20%的收尾标的提前到2025年;2023年4月1日起在世界范围内引进高达20%的酒精掺混汽油比例。这是一个背恩弃义的诡计,印度总理莫迪称,发展酒精行业已成为印度21世纪的紧要任务之一。

22/23年度,有没日本av的网站全印度平均酒精汽油掺混率将提高至12%,酒精产量标的提高至55亿升,意味着将有500万吨糖投入到酒精产业。2025年酒精掺兑标的将提高至25%,其中逾半数的酒精将会来自于甘蔗糖分,用于坐褥酒精的糖量将越来越大,到2025年酒精业破费糖量揣度达到600万吨以上,畴昔几年印度可供出口量揣度将逐年减少,且阐述WTO执法,2023年12月后印度也弗成再进行出口补贴了(2022年因为海外糖价较高,印度无需补贴便可出口,而在无补贴出口环境下,海外糖价18-18.5美分/磅之下印度糖出口难度较大),畴昔海外商场上可能见不到印度低廉的糖了。

2.3、泰国

2.3.1、泰国21/22榨季甘蔗及糖产量自低位回升

21/22榨季,泰国糖产量为1015万吨,同比加多34%,甘蔗压榨量为9207万吨,同比加多40%。在履历了前两个榨季的素质减产后,由于教会面积的加多及降水情况的还原,本榨季泰国糖大幅回升,可供出口量揣度也将增至 700-750万吨阁下,同比加多 300-400万吨阁下。21/22榨季截止4月,泰国累计出口食糖405.84万吨,同比加多208.06万吨,增幅105.2%。

2.3.2、22/23榨季泰国甘蔗及糖产量或进一步加多

22/23榨季:泰国糖厂对 22/23榨季甘蔗收购价在1000 泰铢/吨阁下,相对木薯仍具有较高的教会竞争力,再加上本年降水情况清雅,教会面积揣度将进一步扩大,单产揣度也将有所提高。初步揣度 22/23 榨季泰国甘蔗产量将增至 1-1.2 亿吨、糖产量揣度将增至1200- 1300 万吨阁下,则可供出口量将进一步加多,揣度将升至900万吨以上。

2.4、环球21/22年度产需预估转为小幅填塞,22/23年度预期填塞量扩大

因印度产量不绝超预期,21/22榨季环球产需缺口预估束缚下调,现在多家机构将此前对本榨季短缺的预估诊疗为预期小幅填塞;关于22/23榨季,由于谷物价钱热潮、教会竞争上风更大,欧洲甜菜教会面积及产量揣度将减少,但下榨季印度糖产量揣度守护高位水平、泰国糖产量可能进一步提高、中国糖产量预期有所还原,这将对消甜菜糖的减产,22/23榨季环球糖产需预估填塞,且填塞量揣度将同比扩大。海外糖业组织ISO最新将其对环球21/22年度糖产需预估从之前的短缺192万吨修正为填塞23.7万吨,主如果因为环球产量预估的上调;并与其22/23年度填塞限度进一步扩大至277万吨。环球糖基本面远景偏弱。

揣度下半年海外糖价运行区间较上半年有所下移,其中三季度ICE10月合约揣度在17.5-20美分/磅区间内震憾运行;由于下榨季亚洲供应量预期弘大,22Q4-23Q1存在进一步下行压力,但接头到亚洲糖的老本等问题,也不宜过分悲观,四季度ICE3月合约揣度进一步下移至17-19美分/磅。

1、三季度为巴西压榨坐褥岑岭期,商场怜惜的焦点在于巴西的压榨坐褥情况。尽管预期海外油价仍守护在高位,但策略面的搅扰令海外油价向巴西汽油乃至酒精的传导减轻,再加上巴西减税策略,酒精折糖价将下移,这有益于糖厂分派更多的甘蔗产糖,进而可能导致产量的加多,怜惜制糖比情况。

2、印度本榨季已多数签约出口,在三季度巴西糖多数上市之际,海外生意流供应填塞揣度将令糖价上行承压。

3、因环球下榨季产需填塞预估限度扩大,尤其鄙人榨季的前半榨季22Q4-23Q1,以北半球供应为主的时间,亚洲主产国产量预期弘大,将加重海外生意流填塞的状态,给价钱带来下行压力。

4、不外,关于糖市远景也不宜过分悲观:印度酒精诡计可能令畴昔几年糖可供出口量减少、出口价钱较高(印度无补贴出口门槛较高,18-18.5美分之下出口的难度较大);巴西22/23榨季若守护偏高的制糖比,则酒精供应将不绝病笃,访佛海外油价因俄乌问题难跌的情况,酒精折糖虽因减税而有所下移,但暂无不绝向下的能源;17.5美分阁下及以下,中国将对22/23年度海外糖的采购酷爱加多。

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国内糖市基本面

3.1、本榨季国产糖减产,糖厂库存销售压力不大

世界:截止 2022 年 5 月底,本制糖期世界共坐褥食糖 952.67 万吨(上制糖期同期 1066.05 万吨),比上制糖期同期少产糖 113.38 万吨,2021/22 年制糖期世界制糖坐褥已投入尾声,除云南省糖厂尚在坐褥外,其他省(区)糖厂均已停榨;世界累计销售食糖 537.28 万吨(上制糖期同期 589.26 万吨),累计销糖率 56.4%(上制糖期同期 55.28%)。

广西:2021/22年榨季广西全区共入榨甘蔗5019.41万吨,同比加多98.41万吨;产夹杂糖611.94万吨,同比减少16.85万吨;产糖率12.19%,同比下降0.59个百分点。截止5月31日,广西累计销糖336.45万吨,同比加多10.90万吨;产销率54.98%,同比加多3.21个百分点;工业库存275.49万吨,同比减少27.75万吨。

坐褥方面,世界国产糖糖厂压榨仍是处于尾声,5月末广西就已沿途收榨,本榨季广西产糖611.94万吨,同比减少16.85万吨;6月份就只须云南一些糖厂在断断续续的压榨坐褥,主如果因为疫情管控影响,境外蔗入境难度较大,揣度本榨季将有多数境外蔗难以入境,再加上产糖率下降,云南本榨季糖产量将同比减少20-30万吨。此外,本榨季因朔方甜菜教会面积大减访佛天气影响,甜菜糖产量同比大幅减产近70万吨,世界糖产量揣度960万吨,同比减产100万吨阁下。

销售方面,本年3月及5月份糖厂的单月销量情况都较好,其中5月份单月销量超预期,主如果5月份世界疫情景色趋于改善,销区库存薄弱,濒临着疫后销区补库及夏日冷饮消费旺季的需求,再加上主力处于负基差状态,基差较低也诱惑了生意商参与基差交游及糖厂套保的积极性,5月份生意商补库较多,期旅店单减少安宁。6月份跟着基差的走强,糖厂销售相对5月份有所转淡。

库存方面,截止5月底世界工业库存降至415.39万吨,同比减少61.4万吨,低于昔日十年及五年均值,累计销糖率56.4%,同比小幅加多,接近昔日十年及五年均值。国产糖产销率已过半、工业库存已降至中等略偏下水平。现在正处于夏日消费旺季,销区疫后需求正逐步改善,接着是中秋国庆双节节前备货期,糖厂库存销售压力不大。广西截止5月底工业库存275.49万吨,新糖多数上市要到12月份,则6-11月共6个月的时辰,月均销量只需46万吨;云南由于减产较多,年度后期库存供应或偏紧。这将复古糖厂销售挺价意愿,现货价钱难有较着的下滑,不摒除在新旧榨季瓜代之际出现翘尾行情的可能性。

3.2、下榨季国产糖产量揣度小幅加多,老本较高

22/23榨季,尽管广西甘蔗教会老本有大幅提高,但辩论政府部门及糖业集团也加大了教会补贴和维持策略力度,对稳固农户教会积极性有较大作用,部分地区推动“桉退蔗进”、“果转蔗”,22/23榨季广西甘蔗教会面积揣度有小幅增长,概况3%-4%。据沐甜科技网5月份的实地调研,云南教会面积举座持平小增的可能性比较大;但关于境外甘蔗的流入,下榨季可能仍不乐观,因本榨季境外甘蔗流入较慢,邻近国度农户可能被动廉价销售给当地糖厂,进而可能导致下榨季境外甘蔗教会面积下滑。朔方甜菜糖方面,天然糖厂将22/23榨季甜菜收购价进一步上调至历史新高,但联系于玉米、小麦等作物,甜菜教会竞争上风仍不较着,揣度22/23榨季甜菜教会面积还原也有限。新作长势方面,据机构调研,由于本年上半年广西低温阴沉寡照天气较多,对甘蔗助长带来不利影响,株高同比偏低,但总体出苗情况清雅,6-9月份是甘蔗要津助长久,后续需陆续怜惜产区天气状态。若天气平常,22/23榨季国产糖产量揣度将同比有小幅还原,初步揣度在1030万吨阁下,同比加多7%阁下。

老本方面,甜菜糖:为了保险教会面积,朔方甜菜糖糖厂对22/23榨季甜菜收购价大幅提高,部分地区创历史新高,收购价同比上调了50-100元/吨阁下不等,原料老本进一步抬升。甘蔗糖:21/22年榨季广西产糖率12.19%,同比下降0.59个百分点,产糖率的减少令坐褥老本提高,广西糖含税坐褥老本在5700-5800元/吨阁下。22/23榨季,广西甘蔗收购价除了崇左有所加多外,其他蔗区守护“泛泛蔗490元/吨,良种涨价30元/吨”的收购价不变,22/23榨季国产糖举座老本仍将守护在高位水平。

3.3、入口量虽不低,但高入口老本令其对国内商场压力减轻

2022年1-5月中国累计入口食糖162万吨,同比加多1万吨;21/22榨季截止5月底中国累计入口食糖346万吨,同比减少65万吨。由于海外糖价的高潮,配独特入口不绝处于升天状态,俄乌冲破爆发后至5月中旬,配独特入口升天的幅度还束缚扩大,但从入口量上看并未受到较着的制约作用。究其原因可能有三方面:1、加工场需要守护一定的开机;2、惦记本年发下来的配额如果弗成用完,来岁可能会减少对企业入口配额的披发量;3、此前逢低点价采购,保税区库存量较大。加工场不会只看盘面入口利润来决定采购,有的加工场可能先逢低点价,之后带郑盘高潮到6100-6200后再进行套保。若外盘跌至18美分之下,可能诱惑中国买家的入场点价采购,货色到港后先放保税区,有配额了再进行清关。总体来看,2022年国内入口量实足值揣度不低,揣度在500-550万吨水平。

然而由于外盘价钱的高潮,入口老本总体有所抬升。本年上半年,外盘基本在17.5-20.5美分/磅运行,人民币汇率从6.3快速贬至6.7阁下。17.5-18美分/磅的外盘,按6.3的人民币汇率,折配独特入口老本在5800元/吨阁下,已高于广西国产糖老本,而按6.7的人民币汇率,折配独特入口老本在6100-6200元/吨了。可见天然入口量不少,但配独特入口老本较高,令入口糖对国内商场的冲击作用已较着减轻。

6-7月份国内加工场开工将达到岑岭,入口加工糖供应加多,或将对国内商场价钱变成防止作用,但接头到入口加工糖老本较高,利空打压揣度有限。

糖浆方面,本年上半年入口弘扬较为强劲。21/22榨季截止5月底国内累计入口糖浆69.39万吨,同比加多15.06万吨;2022年1-5月份糖浆累计入口量为46.37万吨,同比加多29.39万吨,其中3-5月份的月度入口量都在10万吨之上。然而接头到糖浆不易储存的特质以过火对白糖需求替代范畴的限制,揣度入口总量照旧总体可控,年入口揣度在100万吨之下,对糖市的总体影响揣度照旧有限。

3.4、国内供需步地举座偏松,但资源老本较高

国内上半年疫情爆发,其中上海封城2个多月,6月1日开动逐步解封,上半年国内食糖消费不可幸免受到影响,下半年消费揣度将逐步还原平常。对比2020年的疫情冲击情况,咱们将21/22年度消费下调至1510万吨,同比减少40万吨;产量预估为960万吨,算上入口糖及入口糖浆折糖量,本榨季表观供求步地基本处于平衡态势,接头到上榨季结转库存量较大,本榨季举座供需揣度仍偏宽松。关于22/23榨季,国产糖产量揣度将有所还原,初步推断在1030万吨,国内消费预期1560万吨,入口守护在500-550万吨的高位水平,则新榨季表观供需仍处于相对平衡态势。在国度入口策略的调控影响下,国内商场供需面揣度莫得十分大的矛盾,来自国内自身基本面的驱能源有限,商场趋势主要受外盘主导。

此外,国内资源老本较高,下榨季国产糖老本依然难降;而入口糖方面,由于人民币的贬值、海运脚较高,配独特入口老本也较高。

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糖市行情瞻望及投资提倡

海外商场方面,由于印度产量不绝超预期,21/22榨季环球产需缺口预估束缚下调,甚而转为小幅填塞的预期,22/23榨季环球糖产需预估填塞量将进一步扩大,环球糖基本面远景偏弱。三季度巴西投入压榨岑岭期,接头到巴西燃料减税策略,揣度巴西酒精折糖价举座下移,制糖比揣度将较此前预期有所上调,怜惜产地天气及压榨坐褥情况;由于下榨季亚洲供应量预期弘大,22Q4-23Q1存在进一步下行压力。但接头到亚洲糖的老本问题(其中印度无补贴出口门槛较高,18-18.5美分之下出口的难度较大)、中国17.5美分阁下及以下采购意愿增强以及海外能源价钱较高级的影响,对下方空间不宜过分悲观。揣度2022年下半年,海外糖价运行区间较上半年有所下移,其中三季度ICE10月合约揣度在17.5-20美分/磅区间内震憾运行;四季度ICE3月合约揣度进一步下移至17-19美分/磅。

国内商场方面:

在国度入口策略的调控影响下,国内商场供需面莫得十分大的矛盾,来自国内自身基本面的驱能源有限,商场趋势主要受外盘主导。

不外,国内资源老本较高,下榨季国产糖老本依然难降;而入口糖方面,由于人民币的贬值、海运脚较高,配独特入口老本也较高,现在若按17美分/磅的外盘价折配独特入口老本已达5950-6000元/吨了,这将限制郑糖向下的空间。

三季度,由于本榨季国产糖减产,糖厂库存销售压力不大,挺价销售意愿将较强,而下半年跟着疫后需求的还原、夏日冷饮消费旺季之后是中秋国庆双节前的补库需求,国内需求远景偏好,国内期现货价钱揣度难有较着的下降,不摒除在新旧榨季瓜代之际出现翘尾行情的可能。天然跟着加工场的开榨,入口加工糖供应揣度较大,将对国内糖价上方空间变成制约,但由于入口老本较高,打压作用也有限。SR2209合约三季度揣度总体在5800-6200元/吨区间内运行,配独特入口升天的幅度揣度将有进一步的收窄。四季度,新榨季开启,新糖逐步上市,产量预期加多,访佛外盘影响,揣度糖价震憾偏弱,尤其在12月份新糖多数上市期,或濒临较大压力,SR2301合约四季度揣度在5700-6000元/吨区间内运行。

操作策略:单边提倡波段交游为主;套利方面,提倡怜惜9-1正套的契机。